Всплеск инфляции в последние 3 года произошел вследствие уникального сбоя в мировой экономике, — МВФ

Всплеск инфляции в последние 3 года произошел вследствие уникального сбоя в мировой экономике, — МВФ

Всплеск инфляции в последние 3 года произошел вследствие уникального сбоя в мировой экономике, но центральные банки все равно могут извлечь из него важные уроки, сообщают экономисты Международного валютного фонда, опираясь на данные доклада «Перспективы развития мировой экономики».

Изначально вследствие связанного с пандемией режима изоляции спрос сместился с услуг на товары.

Однако это произошло в период, когда беспрецедентные меры налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования обернулись повышением спроса, а многие компании не смогли достаточно быстро нарастить производство, что привело к несоответствию между спросом и предложением и росту цен в некоторых секторах.

Например, порты работали на пределе возможностей или не справлялись с нагрузкой, отчасти из-за связанной с пандемией нехваткой персонала, поэтому когда спрос на товары подскочил, это обернулось невыполнением заказов.

Когда экономическая деятельность возобновилась, спрос на услуги снова резко возрос, а цены на сырьевые товары резко увеличились вследствие вторжения России в Украину, что, в свою очередь, привело к тому, что глобальная инфляция достигла самого высокого уровня с 1970-х годов.

Для того чтобы понять недавний всплеск глобальной инфляции, нам необходимо рассматривать не только традиционные макроэкономические агрегаты.

Наша модель показывает, как всплески инфляции в определенных секторах стали неотъемлемой частью базовой инфляции, менее волатильного показателя, в котором не учитываются цены на продовольствие и энергоносители.

Ключевым моментом в анализе является взаимосвязь между ростом спроса и узкими местами и шоками, характерными для отдельных секторов.

Они вызвали значительные изменения относительных цен, которые привели к необычному разбросу цен.

Когда узкие места в сфере предложения широко распространились и пришли во взаимодействие с высоким спросом, кривая Филлипса (основной показатель взаимосвязи между инфляцией и неиспользуемым производственным потенциалом) приобрела более крутой наклон и сместилась вверх.

Более крутой наклон кривой Филлипса подразумевал, что относительно небольшие изменения неиспользуемого производственного потенциала могли оказать значительное влияние на инфляцию. Отсюда вытекает как плохая, так и хорошая новость.

Плохая — инфляция резко возросла, поскольку многие сектора столкнулись с ограничениями производственных мощностей.

Хорошая — инфляцию возможно было обуздать с меньшими издержками с точки зрения потери объема производства в экономике.

Это последнее наблюдение преподносит нам новый урок: широко распространенные узкие места в сфере предложения могут обеспечить центральным банкам выгодный компромиссный выбор, когда они сталкиваются срезким ростом спроса. Поскольку в таких случаях угол наклона кривой Филлипса увеличивается, ужесточение политики может быть особенно эффективным в целях быстрого снижения инфляции с ограниченными издержками для объема производства.

Однако когда узкие места ограничиваются конкретными секторами сотносительно гибкими ценами, такими как сектор сырьевых товаров, мы вспоминаем старый урок: уместной остается обычная практика сосредоточения денежно-кредитной политики на мерах регулирования базовой инфляции. В таких случаях чрезмерное ужесточение политики может быть контрпродуктивным, приводя к сопряженному с издержками сокращению экономики инерациональному использованию ресурсов.

С учетом этих выводов в основах денежно-кредитной политики центральных банков следует определить условия, при которых ужесточение политики на раннем этапе является целесообразным. Для этого требуются усовершенствованные модели и более качественные отраслевые данные для оценки основополагающих инфляционных факторов, повышения точности прогнозов и применения тонкой настройки ответных мер политики. Первым шагом в правильном направлении может стать повышение частоты сбора данных о ценах по секторам и ограничениях предложения, с тем чтобы определить, имеются ли в ключевых секторах узкие места в сфере предложения. Кроме того, понимание структурных факторов, например того, как различные секторы устанавливают цены, и связей между ними даст дополнительную ценную информацию.

Ряд центральных банков планируют пересмотреть свои основы политики в ближайшие месяцы. Эти пересмотры предоставляют возможность включить в ихосновы четко определенные положения об освобождении от обязательств в целях снижения инфляционного давления при увеличении угла наклона совокупных кривых Филлипса. В указаниях относительно направления политики следует учитывать эти положения об освобождении от обязательств и предусматривать в таких ситуациях ужесточение на раннем этапе.

Такая дополнительная гибкость должна позволить центральным банкам быть лучше подготовленными в будущем и помочь сохранить с трудом заработанное доверие.