Инвестиционный парадокс Кыргызстана: бум строек финансируют долговыми бумагами

В Кыргызстане разворачивается дискуссия о стратегии финансирования государственных капитальных вложений, что открывает для инвесторов как новые перспективы, так и определенные риски. В ходе парламентских слушаний была поднята ключевая тема – значительное фактическое превышение расходов на инфраструктурные проекты над изначально заложенными в бюджет показателями, что свидетельствует о нестандартном подходе правительства к стимулированию экономики.

Согласно данным Министерства финансов, в 2024 году на капитальные вложения первоначально было заложено 8 млрд сомов. Однако в течение года эта сумма была увеличена более чем в четыре раза – до 34,3 млрд сомов, которые были направлены на реализацию 1542 объектов по всей стране. Из них 341 проект уже завершен, включая 131 социально значимый объект, такой как школы и детские сады. Такой масштабный рост финансирования стал возможен благодаря непрямым бюджетным механизмам.

Ключевым инструментом для привлечения средств стал выпуск казначейских обязательств на сумму 15 млрд сомов. Правительство активно использовало избыточную ликвидность коммерческих банков, размещая среди них государственные краткосрочные облигации со сроком погашения три года. Представители Минфина называют эту схему выгодной, поскольку она позволяет создавать реальные активы, рабочие места и налоговую базу, генерируя доходность около 10% без валютных рисков. При этом процентные ставки по облигациям являются рыночными и достигают 12–13% годовых.

Вместе с тем, данный подход вызывает обеспокоенность у части законодателей. На заседании профильного комитета парламента прозвучала критика того, что на прямые капитальные расходы из бюджета выделяется менее 1% от его общего объема в 688 млрд сомов. Депутат Дастанбек Джумабеков высказал мнение, что для строительства дорог и школ следует направлять не менее 20 млрд сомов напрямую из налоговых и таможенных поступлений, а не наращивать государственный долг. По его мнению, главный эффект для экономики должны давать именно «прямые вложения».

В ответ Министерство финансов заверяет в устойчивости финансовой системы. По официальным данным, государственный долг находится на контролируемом уровне – 37,6% от ВВП, а расходы на его обслуживание составляют 14% от доходов бюджета. Таким образом, для потенциальных инвесторов текущая ситуация демонстрирует готовность властей Кыргызстана к масштабным инфраструктурным проектам, пусть и через увеличение внутреннего долга, что требует внимательного мониторинга макроэкономических показателей и долговой нагрузки страны.